Chaos CAPEX : Le pipeline de développement retardé de Soho House & Co. sous surveillance
Soho House & Co., l'opérateur de clubs privés, a rencontré des revers répétés dans ses efforts d'expansion mondiale, plusieurs projets de haut niveau ayant subi des retards significatifs ou des annulations pures et simples. Comme le rapportent diverses sources de l'industrie, ces problèmes persistent jusqu'en 2025, soulignant les défis potentiels en matière de gestion de projet et d'allocation de capitaux pour cette entreprise fortement endettée.
Le Lede : Un Modèle de Report
Des exemples récents illustrent cette tendance. Soho House Manchester, annoncé pour la première fois en 2019, a finalement ouvert ses portes le 25 novembre 2025, après plusieurs retards par rapport aux objectifs initiaux de 2022, 2023 et 2024[1]. De même, le projet prévu de Soho House Charleston, prévu pour 2024 dans le bâtiment historique Wagener, a été annulé fin 2024, l'espace étant désormais loué à RH (Restoration Hardware)[2]. L'emplacement de Portland, annoncé pour fin 2023, a ouvert en mars 2024 - un retard modeste par rapport aux autres mais faisant partie d'une narration plus large[3].
Contexte : Retards Historiques et Leurs Causes
L'histoire d'expansion de Soho House & Co. révèle un thème récurrent d'annonces optimistes suivies de révisions. Le projet de Manchester, par exemple, a souffert de "retards de construction imprévus", y compris des changements d'entrepreneurs et des dépassements financiers, comme discuté dans des forums en ligne et des rapports médiatiques[4]. Palm Springs, un autre "maison fantôme", a été abandonné en 2023 en raison de "défis bureaucratiques", selon les déclarations de l'entreprise[5].
Les raisons citées par diverses sources incluent des complications de construction, des coûts en hausse en raison de taux d'intérêt élevés, et des conditions de marché changeantes. En 2022, l'entreprise a réduit ses objectifs d'ouverture annuels de jusqu'à 10 à moins de sites, reflétant des pressions financières[6]. Les résultats financiers du troisième trimestre 2025 montrent un EBITDA ajusté de 53,8 millions de dollars, mais des pertes nettes globales persistent, avec une dette totale dépassant 2 milliards de dollars selon les dépôts récents[7]. Ces retards immobilisent les dépenses en capital (CAPEX) sans générer de revenus, exacerbant la pression sur une entreprise ayant un historique de pertes trimestrielles.
Analyse : Drain de Capitaux et Risques Systémiques
Les projets bloqués représentent un risque significatif pour Soho House & Co., qui compte sur la croissance des adhésions pour compenser son bilan endetté. La capitalisation boursière a fluctué, tombant en dessous de 1 milliard de dollars par moments malgré un rallye en 2025[8]. Les vendeurs à découvert, comme GlassHouse Research, ont critiqué l'entreprise pour sa décélération de la croissance des adhésions et ses potentielles "crises existentielles", pointant vers une exclusivité réduite et des plaintes de surpopulation[9].
Le niveau d'adhésion "Villes Sans Maisons", permettant l'accès dans des lieux non physiques, a suscité des critiques en ligne pour avoir potentiellement attiré des candidats avec des promesses d'ouvertures futures qui ne se matérialisent pas[10]. Les discussions sur Reddit et X soulignent la frustration face aux lancements retardés, les utilisateurs spéculant que les annonces augmentent les candidatures et les frais sans livraison en temps voulu[11]. Cela pourrait affecter les taux de rétention des membres, que l'entreprise n'a pas divulgués trimestriellement depuis son introduction en bourse.
D'un point de vue financier, ces retards peuvent signaler des contraintes de flux de trésorerie. Le CAPEX pour de nouveaux sites consomme des ressources, et des annulations comme celle de Charleston évitent d'autres dépenses mais érodent la confiance des investisseurs. Comme l'a noté un analyste, les exigences du marché public pour la croissance entrent en conflit avec le modèle d'exclusivité de la marque, menant à un accord de privatisation de 2,7 milliards de dollars en 2025[12].
L'Angle Non Officiel : Implications pour les Investisseurs et les Membres
Pour les investisseurs, le modèle suggère un besoin de contrôle plus strict des projets et de délais réalistes pour préserver la valeur. Les membres et les prospects, quant à eux, font face à une incertitude - l'attente prolongée de Manchester pourrait dissuader les candidatures, tandis que l'annulation de Charleston laisse un vide dans le sud des États-Unis. Si les retards proviennent d'une restructuration de la dette ou de contrôles de coûts, de futures expansions comme Tokyo ou Madrid pourraient faire face à des obstacles similaires[13].
Dans un paysage concurrentiel, Soho House & Co. doit équilibrer ambition et exécution pour maintenir son attrait.
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