资本支出混乱：Soho House & Co.的延迟开发管道受到审查

Soho House & Co.，私人会员俱乐部的运营商，在其全球扩张努力中面临反复的挫折，多个高调项目经历了显著的延误或完全取消。根据各类行业来源的报道，这些问题持续到2025年，凸显了该杠杆公司在项目管理和资本分配方面的潜在挑战。

头条：推迟的模式

最近的例子说明了这一趋势。Soho House 曼彻斯特于2019年首次宣布，经过多次从2022年、2023年和2024年的初始目标推迟，终于在2025年11月25日开业[1]。同样，计划于2024年在历史悠久的Wagener大楼开设的Soho House查尔斯顿在2024年底被取消，该空间现已租给RH（Restoration Hardware）[2]。波特兰的地点于2023年底宣布，2024年3月开业——与其他项目相比，这是一种适度的延迟，但仍是更广泛叙事的一部分[3]。

背景：历史延误及其原因

Soho House & Co.的扩张历史揭示了一个反复出现的主题：乐观的公告后随之而来的修订。例如，曼彻斯特项目遭遇了“不可预见的建筑延误”，包括承包商变更和财务超支，正如在线论坛和媒体报道中所讨论的那样[4]。另一个“幽灵屋”——棕榈泉于2023年因“官僚挑战”而被放弃，根据公司声明[5]。

各类来源提到的原因包括建筑复杂性、在高利率下上升的成本以及市场条件的变化。2022年，该公司将年度开业目标从最多10个缩减至更少的地点，反映出财务压力[6]。2025年第三季度财务数据显示调整后的EBITDA为5380万美元，但整体净亏损仍然存在，截至最近的备案，总债务超过20亿美元[7]。这些延误占用了资本支出（CAPEX），未能产生收入，加剧了一个有季度亏损历史的公司的压力。

分析：资本流失和系统性风险

停滞的项目对Soho House & Co.构成了重大风险，该公司依赖会员增长来抵消其杠杆资产负债表。尽管在2025年出现反弹，但市值波动，曾一度跌破10亿美元[8]。做空者，如GlassHouse Research，批评该公司会员增长放缓和潜在的“生存危机”，指出减少的独特性和过度拥挤的投诉[9]。

“无房城市”会员级别，允许在非实体地点访问，因可能吸引申请者以未能实现的未来开业承诺而受到在线批评[10]。Reddit和X的讨论突显了对延迟发布的挫败感，用户猜测公告提升了申请和费用，而未能及时交付[11]。这可能影响会员保留率，该公司自上市以来未披露季度数据。

从财务角度来看，这些延误可能表明现金流约束。新地点的资本支出消耗资源，而像查尔斯顿这样的取消避免了进一步支出，但侵蚀了投资者信心。正如一位分析师所指出的，公共市场对增长的需求与品牌的独特性模型相冲突，导致2025年达成27亿美元的私有化交易[12]。

非官方角度：对投资者和会员的影响

对于投资者而言，这一模式表明需要更严格的项目监督和现实的时间表以保护价值。与此同时，会员和潜在会员面临不确定性——曼彻斯特的漫长等待可能会阻碍申请，而查尔斯顿的取消在美国南部留下了空白。如果延误源于债务重组或成本控制，未来的扩张如东京或马德里可能面临类似障碍[13]。

在竞争激烈的环境中，Soho House & Co.必须在雄心与执行之间取得平衡，以维持其吸引力。

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