CAPEX-Chaos: Die verzögerte Entwicklungspipeline von Soho House & Co. unter der Lupe
Soho House & Co., der Betreiber von privaten Mitgliederclubs, hat wiederholt Rückschläge bei seinen globalen Expansionsbemühungen erlitten, wobei mehrere hochkarätige Projekte erhebliche Verzögerungen oder vollständige Stornierungen erfahren haben. Wie von verschiedenen Branchenquellen berichtet, bestehen diese Probleme bis ins Jahr 2025 fort und verdeutlichen potenzielle Herausforderungen im Projektmanagement und in der Kapitalallokation für das hochverschuldete Unternehmen.
Die Einleitung: Ein Muster von Verschiebungen
Jüngste Beispiele veranschaulichen den Trend. Soho House Manchester, erstmals 2019 angekündigt, öffnete schließlich am 25. November 2025 nach mehreren Verzögerungen von den ursprünglichen Zielen in 2022, 2023 und 2024[1]. Ebenso wurde das geplante Soho House Charleston, das für 2024 im historischen Wagener-Gebäude vorgesehen war, Ende 2024 abgesagt, wobei der Raum nun an RH (Restoration Hardware) vermietet ist[2]. Der Standort in Portland, der für Ende 2023 angekündigt wurde, eröffnete im März 2024 - eine bescheidene Verzögerung im Vergleich zu anderen, aber Teil einer breiteren Erzählung[3].
Kontext: Historische Verzögerungen und deren Ursachen
Die Expansionsgeschichte von Soho House & Co. zeigt ein wiederkehrendes Muster optimistischer Ankündigungen, gefolgt von Überarbeitungen. Das Manchester-Projekt litt beispielsweise unter "unvorhergesehenen Bauverzögerungen", einschließlich Änderungen bei den Auftragnehmern und finanziellen Überschreitungen, wie in Online-Foren und Medienberichten diskutiert[4]. Palm Springs, ein weiteres "Geisterhaus", wurde 2023 aufgrund "bürokratischer Herausforderungen" aufgegeben, so die Unternehmensangaben[5].
Die in den Quellen genannten Gründe umfassen Baukomplikationen, steigende Kosten inmitten hoher Zinssätze und sich ändernde Marktbedingungen. Im Jahr 2022 reduzierte das Unternehmen seine jährlichen Eröffnungsziele von bis zu 10 auf weniger Standorte, was den finanziellen Druck widerspiegelt[6]. Die Finanzzahlen für das dritte Quartal 2025 zeigen ein bereinigtes EBITDA von 53,8 Millionen USD, aber die Gesamtverluste bestehen weiterhin, wobei die Gesamtschulden laut aktuellen Meldungen 2 Milliarden USD übersteigen[7]. Diese Verzögerungen binden Investitionen (CAPEX), ohne Einnahmen zu generieren, was den Druck auf ein Unternehmen mit einer Geschichte von Quartalsverlusten verschärft.
Analyse: Kapitalabfluss und systemische Risiken
Stillgelegte Projekte stellen ein erhebliches Risiko für Soho House & Co. dar, das auf das Wachstum der Mitgliederzahlen angewiesen ist, um seine hochverschuldete Bilanz auszugleichen. Die Marktkapitalisierung schwankte und fiel zeitweise unter 1 Milliarde USD, trotz einer Rallye im Jahr 2025[8]. Leerverkäufer wie GlassHouse Research haben das Unternehmen für die verlangsamte Mitgliederentwicklung und potenzielle "existenzielle Krisen" kritisiert und auf reduzierte Exklusivität und Überfüllungsbeschwerden hingewiesen[9].
Die Mitgliedschaftsstufe "Städte ohne Häuser", die den Zugang an nicht-physischen Standorten ermöglicht, wurde online kritisiert, weil sie potenziell Bewerber mit Versprechungen zukünftiger Eröffnungen anlockt, die nicht eintreffen[10]. Diskussionen auf Reddit und X heben die Frustration über verzögerte Starts hervor, wobei Nutzer spekulieren, dass Ankündigungen die Bewerbungen und Gebühren ohne zeitgerechte Lieferung steigern[11]. Dies könnte die Mitgliederbindungsraten beeinträchtigen, die das Unternehmen seit dem Börsengang nicht mehr vierteljährlich offengelegt hat.
Aus finanzieller Sicht könnten diese Verzögerungen auf Liquiditätsengpässe hindeuten. CAPEX für neue Standorte verbraucht Ressourcen, und Stornierungen wie in Charleston vermeiden weitere Ausgaben, untergraben jedoch das Vertrauen der Investoren. Wie ein Analyst feststellte, stehen die Anforderungen des öffentlichen Marktes an Wachstum im Widerspruch zum Exklusivitätsmodell der Marke, was zu einem Privatisierungsdeal über 2,7 Milliarden USD im Jahr 2025 führte[12].
Der inoffizielle Blickwinkel: Implikationen für Investoren und Mitglieder
Für Investoren deutet das Muster auf die Notwendigkeit einer strikteren Projektüberwachung und realistischer Zeitpläne hin, um den Wert zu erhalten. Mitglieder und Interessenten sehen sich hingegen Unsicherheiten gegenüber - die lange Wartezeit in Manchester könnte Bewerbungen abschrecken, während die Stornierung in Charleston eine Lücke im Süden der USA hinterlässt. Wenn die Verzögerungen auf Schuldenrestrukturierungen oder Kostenkontrollen zurückzuführen sind, könnten zukünftige Expansionen wie Tokio oder Madrid ähnlichen Hürden gegenüberstehen[13].
In einem wettbewerbsintensiven Umfeld muss Soho House & Co. Ambitionen mit der Ausführung in Einklang bringen, um seine Attraktivität zu bewahren.
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